Mapfre rtdos 2011: sin sorpresas, debilidad en España, fuerte crecimiento internacional
08/02/2012 - 18:44
Mapfre rtdos 2011: sin sorpresas, debilidad en España, fuerte crecimiento internacional

Destacar:
Primas: sin grandes cambios vs cifras 9M11.Buen tono de crecimiento de las primas en Mapfre América que se intensifica (+33,3% i.a vs +30,7% i.a en 9M11) y Mapfre Asistencia (+37% i.a). El negocio doméstico continúa mostrando cifras débiles en Mapfre Empresas (-2,3% i.a) y Mapfre Familiar donde se modera la caída gracias a la aportación de Verti y el crecimiento del seguro del hogar. Asimismo, Mapfre Vida sigue registrando avances cercanos al +18% i.a derivado de crecimientos de doble dígito tanto en el canal agencial como en el bancario. En Mapfre América se consolida el negocio con Banco do Brasil que permite la mejora del resultado técnico (+95,2% i.a) a lo que también contribuye la no materialización de grandes siniestros (terremoto de Chile en 2010) y el crecimiento del negocio.
El beneficio neto incluye provisiones por exposición a Grecia (46,5 mln de euros), asociadas a inmuebles y por inestabilidad de los mercados. En positivo, las plusvalías por venta de activos (110 mln de euros) y la aportación al beneficio de la alianza con Banco do Brasil (120,7 mln de euros). Sin efectos extraordinarios el beneficio neto del grupo avanza +5% i.a.
Ratios: empeora el ratio combinado de No Vida del Grupo hasta el 96,9% (vs 95,8% en 2010) como consecuencia del deterioro del ratio de gastos hasta el 27,7% (+250 pbs vs 2010) y que se compensa con la mejora del ratio de siniestralidad (69,2% vs 70,6% en 2010). Por negocios, el resultado técnico aumenta en todos ellos excepto en Mapfre reaseguro y Mapfre Internacional.
Mejora la solvencia y la estructura financiera, con un descenso del ratio de apalancamiento que se sitúa en el 15,6%.
Negocio por segmentos: No Vida aporta el 67,9% de las primas totales y Vida un 25,5%. Por regiones, si bien el segmento de No Vida España sigue posicionándose como la principal área geográfica por aportación a las primas (42,9% en 2011) su peso se reduce. Mientras, en Vida el sector exterior (13,1%) contribuye más que el doméstico (12,2%).
Mapfre propondrá el pago de un dividendo complementario con cargo a los resultados del 2011 por importe de 0,08 euros/acc (equivalente al complementario 2010). Con este dividendo, el total abonado con cargo a resultados de 2011 asciende a 0,15 euros/acc que supone una RPD del 5,8%. En este sentido, hay que destacar que la cantidad total destinada a dividendo es de 456,5 mln de euros (+2,7% superior a 2010) lo que supone un pay-out del 47,4%.
Conclusión
Los resultados del 2011 muestran el soporte que constituye el negocio internacional para la aseguradora, un negocio exterior que representa más del 62% de las primas y aporta el 45% del beneficio neto de la actividad aseguradora que crece a tasas del +4,6% i.a (incluye impacto catastrofes naturales). Un ejercicio caracterizado por numerosas operaciones corporativas tanto en España como en el exterior. Asimismo, el beneficio neto que se ha situado ligeramente por debajo de las estimaciones de consenso recoge provisiones extraordinarias y plusvalías, sin estos efectos el beneficio neto está un 5% por encima de las previsiones.
Mapfre sigue marcando la diferencia en la evolución del mercado doméstico, a pesar del deterioro en el segmento de autos, con unas primas que crecen +6,1% (por encima del sector) en un entorno de elevada competencia que entendemos continuará de cara a 2012. En este sentido será importante ver que nos pueden aportar en la conferencia de resultados en lo referente a la evolución en España en 2012 y si es sostenible el mantenimiento de crecimiento a un dígito.
La conferencia de resultados se realizará a las 17:45. Estaremos atentos a lo que puedan decir sobre el 50% de Aviva (actualmente el principal aspecto que podría ejercer presión sobre la cotización) y las expectativas en 2012 del negocio, principalmente en España.
Mantenemos nuestra visión positiva sobre el valor. La aseguradora cuenta con una política de retribución al accionista muy estable, visibilidad de ingresos apoyada por el mercado internacional (focalizado en Latinoamérica), y un negocio doméstico que da signos de resistencia a pesar de la delicada coyuntura en España, así como una elevada solvencia.
R4