Por Kosaku Narioka

DOW JONES NEWSWIRES



TOKIO (EFE Dow Jones)--El euro se consolida ligeramente el jueves en Asia en medio de un breve descanso en la evolución del problema de Grecia, cuya incertidumbre política ha maltratado la moneda única en los últimos días.

Con el mercado muy atento a las noticias que llegan de Grecia, un dato más fuerte de lo esperado del PIB trimestral de Japón fue ampliamente ignorado.

El pánico a una posible salida de Grecia de la zona euro podría haber pasado por ahora, pero la retirada de depósitos de los bancos locales continúa antes de las nuevas elecciones. El juez griego, Panagiotis Pikrammenos, prestó juramento como primer ministro a última hora del miércoles para encabezar un gobierno provisional que llevará de nuevo al país a las urnas en junio.

"El euro probablemente continuará inestable por un tiempo hasta que el tema sobre Grecia esté resuelto", dijo Shuichi Kanehira, jefe de operaciones de divisas de Mizuho Corporate Bank.

Las últimas cifras del PIB de Japón han tenido poco impacto en el mercado de divisas. Los datos mostraron que la economía de Japón creció en el primer trimestre un 4,1% en tasa anualizada, comparado con el 3,5% de incremento esperado, ya que la reactivación de la demanda interna y el gasto gubernamental ayudaron a alimentar la recuperación tras los desastres naturales sufridos el año pasado y las interrupciones de la cadena de suministros que habían contenido el crecimiento.

A las 0627 GMT, el euro cotiza a US$1,2742 desde US$1,2716 de última hora del miércoles en Nueva York y está a 102,33 yenes desde 102,01 yenes.

Por su parte, el dólar se cambia a 80,30 yenes desde 80,34 yenes y a 0,9428 francos suizos desde 0,9426 francos suizos.

La libra está a US$1,5916 desde US$1,5910.

TOKIO (EFE Dow Jones)--El ministro de Economía de Japón reiteró el jueves la política del Gobierno de actuar con decisión frente a las subidas excesivas del yen, ya que la intensificación de la crisis de deuda de Europa amenaza con poner presión alcista en las divisas consideradas como valores refugio, como la moneda de Japón.

"No hay ningún cambio en la postura del Gobierno de que tomaremos medidas enérgicas contra la excesiva volatilidad del tipo de cambio", dijo Motohisa Furukawa en una conferencia de prensa tras la publicación del PIB trimestral de Japón. "Somos conscientes de que la fortaleza del yen podría tener varios efectos para presionar la economía a la baja".

Añadió que seguirá de cerca los problemas de Europa porque "el movimiento en los tipos de cambio está muy influenciado por la situación europea".

MADRID (EFE Dow Jones)--La economía española se contrajo un 0,3% en el primer trimestre del año respecto al trimestre anterior, informó el jueves el Instituto Nacional de Estadística.

En términos interanuales, el Producto Interior Bruto se contrajo un 0,4%, según el INE. En el cuarto trimestre, el PIB cayó un 0,3% trimestral, aunque creció un 0,3% interanual. Los datos están en línea con las cifras adelantadas el 30 de abril.

Las medidas de austeridad aplicadas por el Gobierno han pasado factura al crecimiento, y el gasto de las administraciones públicas se ha contraído un 5,2% interanual, frente al 3,6% del cuarto trimestre, dijo INE.

Las exportaciones, el punto fuerte de la economía española durante la desaceleración económica, crecieron a su ritmo más lento de los últimos dos años, al subir un 2,2% interanual en el primer trimestre. Las importaciones también se contrajeron más, reduciéndose un 7,2% interanual en el trimestre.

Resultados Europac y estimaciones Renta 4

Primeras impresiones de resultados

Resultados que superan nuestras estimaciones en las principales magnitudes. Ingresos +1%, EBITDA +7% y EBIT +9%, aunque quedara por debajo de lo previsto en beneficio neto -79% vs R4e debido a los mayores gastos financieros de lo previsto.

Por divisiones, Kraft pierde peso en contribución al grupo (18% EBITDA grupo desde 41% en 2011), ingresos +1% y EBITDA +3% vs R4e. Caída de doble dígito en ingresos (-13% vs 1T 11) debido a un deslizamiento de precios similar en el periodo y muy significativa a nivel EBITDA (-75%), afectada por el aumento de los costes energéticos y de la materia prima en un trimestre en el que se ha batido el récord europeo de ventas por tonelada. En papel reciclado (7% EBITDA grupo) ingresos en línea y EBITDA +26% vs R4e. Los ingresos (-8% vs 1T 11) también se han visto afectados por el descenso de los precios (cerca de -10% vs 1T 11) ya que las ventas por tn aumentaron +13%. Fuerte descenso del EBITDA (-62% v 1T 11) debido al coste del papel recuperado. En Gestión Global de Residuos, Europac continúa ganando volumen (+37% vs 1T 11) y el EBITDA crece +13% vs 1T 11. El autoconsumo del grupo aumenta del 21% al 33%.

En Cartón (33% EBITDA grupo) los ingresos apenas superan nuestras previsiones (+1% vs R4e), creciendo en la misma proporción a pesar de que la producción en España cayó -3% (ingresos -11% vs 1t 11) y en Europa -2% vs 1T 11. El EBITDA (+12% R4e) crece con fuerza (+78% vs 1T 11) gracias a la relajación de los precios del papel, que alcanzaron máximos históricos durante 2011. Gran mejora de los márgenes EBITDA, especialmente en España (9,2% vs -0,2% en 1T 11) y Portugal (14,4% vs 9,7% en 1T 11).

Por último, en Energía (44% EBITDA grupo) los ingresos cumplen con nuestras estimaciones (+10% vs 1T 11) y EBITDA +2% vs R4e (-2% vs 1T 11) recogiendo elevadas tasas de crecimiento en ingresos (caída de producción -6% vs 1T 11 debido a una parada en la fábrica de Viana) y caída de los márgenes debido a la subida de los precios del gas y apreciación del USD vs Eur.

De cara a 2T 12 los resultados deberían mejorar siendo el motivo principal las subidas de precios llevadas a cabo tanto en Kraft como en papel reciclado. En cuanto a Kraft, la subida de precios de 60 eur/tn aprobada en marzo ya se habría repercutido al 100% en abril. Confiamos en la buena evolución de los precios teniendo en cuenta el volumen normalizado de los inventarios y el cierre de capacidades (290.000 tn) que ha elevado el déficit estructural en Europa del 25% al 36%. En Reciclado, se habría llevado a cabo una subida de 80 eur/tn de los 100 eut/tn anunciada en febrero. El buen comportamiento de la demanda (en niveles superiores frente a los últimos años) debería apoyar el entorno de precios. En cartón, esperamos que los ahorros de costes (-5% en 1T 12 vs 2011) y repuntes de volúmenes compensen el esperado aumento del coste del papel. Por último, en Energía esperamos ver estabilidad en niveles de producción y una mejora en márgenes debido al descenso de los precios del crudo y gas en las últimas semanas.

Conclusión y recomendación de inversión

Resultados que superan nuestras previsiones en las principales magnitudes y que muestran una caída vs 1T 11 debido al deslizamiento de los precios del papel y mayores costes de materias primas. Esperamos que 2012 sea un año de menos a más (en contra de 2011) con lo que la comparativa del año irá mejorando. Esperamos que las subidas de precios llevadas a cabo en papel kraft y reciclado impulsen los resultados a partir de 2T 12 y confiamos en que la dinámica de mercado (cierre de capacidades en Kraft) y elevado nivel de demanda en reciclado en un entorno de inventarios normalizado permitan que dicha mejora se consolide en 2S 12.

Europac cotiza a múltiplos razonables (EV/EBITDA 12 R4e 5x) y creemos que la caída de los títulos desde marzo (-25%) en un entorno de recuperación de la actividad sitúa al valor en unos niveles de compra atractivos.

La recomendación de inversión de Renta 4 es sobreponderar.

Por analistas de Renta 4.

OHL. Aprobación en la JGA el reparto de un dividendo a cuenta de los resultados del 2011 por importe de 0,5597 euros/acc (+14% vs anterior repartido) que será abonado el próximo 1 de junio. La RPD se sitúa en el 3,4%.

ATHENS (Dow Jones)--El primer ministro interino de Grecia, Panagiotis Pikrammenos, nombró el jueves a George Zannias ministro de Finanzas del país como parte de un gobierno tecnócrata que conducirá a la nación hasta las nuevas elecciones de mediados de junio.

La designación de Zannias, quien fuera jefe económico del ministerio desde el comienzo de la crisis griega, representa un bienvenido elemento de continuidad. En su cargo anterior, Zannias participó no sólo en las negociaciones de Grecia de un segundo programa de rescate a comienzos de este año, sino que también en el primero en 2010.